“双油”————石油与原棕油，向来是大马经济与大马股汇的主要支柱，价格动向对大马经济及马股汇，可说是举足轻重。

大马经济面临危难时，双油价格若好，往往成为缓和甚至提振大马经济的主要支柱，协助大马脱离险境与走向复苏。

如今情况刚好相反，双油价格下杀至低谷：原油价格从高峰向下连跌12天，陷入前景不明的熊市窘境；另一边厢，原已走跌多时的原棕油价格，也跌破2000令吉关口，逾3年来首见，使大马“腹背受敌”…………

油价滑跌5大原因

1.供过于求：国际能源署资料显示，石油输出国组织（OPEC）9月提高日产量10万桶至3278万桶至1年最高水平。

2.意外发展：美国对伊朗能源业的制裁于本月4日生效，但美国总统特朗普准予8个国家继续进口伊朗石油的豁免权，市场大感意外。

3.季节性因素：在当前需求减缓淡季，主要炼油厂原本应关厂维修，但目前运转却异常活跃，造成原油库存增多。

4.特朗普因素：特朗普一直呼吁OPEC降低油价，敦促把油价降得更低。

5.美国产量大增：截至11月2日一周里，美国石油日产出扩增40万桶至每日1,160万桶的历史新高纪录，升高供应过剩忧虑。

油价大跌-大马承受得住吗？

布兰特原油价格从今年10月高峰的每桶约87美元，在短短不到一个月的时间剧跌25%至每桶65.35美元，比大马政府在2019年财政预算案将石油价定在每桶70美元还要低，料对大马经济造成压力。

上周二，国际原油价格下跌近7%至8个月新低，主要是市场担忧全球经济增长放缓，原油供过于求利空所致。预计世界石油需求不如预期，明年每日需求虽增至129万桶，却比上月预测低约7万桶，也低于7月预测的145万桶。

这使纽约市场油价2019年1月交割价下跌6.6%或4.65美元至每桶65.47美元，较近期高点下滑20%而进入熊市，前景不受看好及看跌行情的可能性较高。至于2018年12月交割期油下跌7.1%或4.24美元至每桶55.69美元，为2015年9月以来最大单日跌幅，连续12个交易日下跌，进入技术熊市。

在贸易紧张和新兴市场国家汇率疲软情况下，产油国对于世界经济放缓感到焦虑。布兰特期油自10月上涨至每桶逾86美元以来，至今每桶已下跌超过20美元。

最近数月，美中贸易战对全球经济增长前景蒙上了阴影，全球经济成长及油价看跌。石油业分析员认为，这波油价已跌过头，预料油价近期内仍可能跌得更低，但已“接近”底部。

大马经济研究院高级研究员苏基菲里博士较为乐观，认为最近原油重挫至每桶65美元左右，料是暂时性的，只要2019年的原油平均价落在60至70美元水平，将不会对大马经济造成太大压力。

他表示，在全球经济成长及需求放缓、美中贸易战干扰全球的贸易活动之下，该行早前已将大马2018年全年经济成长预测，从之前的逾5%降低至4.7%。

受到商品价格猛挫的冲击，大马第三季经济成长放缓至4.4%，远逊预期的4.6%，而在预期商品价格无法大力反弹下，第四季的经济成长料也无力破五。

国油展望立即遭下调

布兰特原油目前游走于65美元，低于政府预定的70美元水平，对大马经济及油气业带来一些压力，惟真正冲击尚有待观察。

经济学家表示，随着政府要求国油于2019年派发300亿令吉的特别股息，以填补退税款项缺口，国际评估机构穆迪即把国家石油的评估展望下调至“负面”。

另一家评估机构惠誉则保持国家石油评级不变，维持在A-/稳定评级，独自信贷评级保持在“AA-”。

惠誉认为，国家石油于2019年向政府派发额外一次过300亿令吉特别股息，将不会显著影响国油现金状况。截至2018年6月为止，国油拥有1740亿令吉现金，负债则为660亿令吉。

若是原油价格持续走低，国油持续采取削减成本或开销措施应变，包括颁发较少工程合约，惟这将负面冲击整体油气业。

大马股市油气股的股价表现将继续承压，某程度上将影响马股交投情绪与表现，特别是上游油气股，如沙布拉能源（SAPNRG,5218,主板能源组）、阿玛达（ARMADA,5210,主板能源股）、大红花石（HIBISCS,5199,主板能源组）、VELESTO能源（VELESTO,5243,主板能源股）等料受到负面影响。

英特太平洋证券研究主管冯廷秀受询时指出，该行原本就不看好油气股，特别是油气支援领域，仍面对很大的下行压力，特别是此领域沉重银行呆账困境仍未消逝，如今国际原油价格大幅度回落，无疑对这些油气股更是“雪上加霜”。

冯廷秀表示，若石油价格走低，料将影响大马国油信贷评级，以及引起连锁效应，如使马币汇率承受下贬压力及股市走跌等。

原棕油短期下行压力未减

今年10月大马原棕油库存进一步攀高，分析员预见在产量高峰未过，以及出口乏力影响下，来月库存可能再创新高，进而对短期原棕油价带来更大下行压力，纷纷下砍原棕油目标价，并预告种植公司第三季盈利恐持续难看。

MIDF研究表示，10月原棕油库存月增8%至272万公吨，归咎于产量增长6%至196万公吨，以及出口减少3%至157万公吨。丰隆研究分析员则相信，原棕油产量已在10月见顶，但碍于冬季和缺乏推动需求的佳节效应，预见来月库存将持续攀升。

联昌研究预期11月原棕油库存将按月起5%至285万公吨，主要是产量虽月减5%，但仍高出口的154万公吨。

肯纳格研究分析员向大型种植公司进行调查发现，原棕油产量将在11月步入巅峰，总产量将增长2.6%至202万公吨，而同期出口则将按月减少2.4%至153万公吨，拖累原棕油库存走扬9.9%至299万公吨的纪录新高。

归咎于棕油需求低于预期，今年首10个月原棕油平均价每公吨2303令吉，以及现月货每公吨1896令吉均低于预期，促使各大证券行纷纷下砍原棕油目标价。

受到需求不振，以及蔬菜油库存激增影响，原棕油现以逾3年的低位交易。资深分析员米斯特里表示，印尼与大马2大生产国库存将持续攀升，原棕油基准价跌穿每公吨2000令吉心理水平更是2015年来首见。交易员嘉纳希卡指出，原棕油仍未探底，短期价格可能徘徊于每公吨1975至2085令吉之间。

马银行研究分析员认为，基于需求持续疲弱，以及产量延迟进入巅峰期，预见原棕油价仅可能在2019年首季出现周期性复苏。

基于原棕油与大豆油、油菜籽和汽油价差仍大，该行相信原棕油跌势将受限制。更重要的是，随着印尼和大马将在2019年强化生物柴油计划，这将有助快速降低库存，从而为价格带来支撑。

种植业前景依然黯淡

大众研究分析员表示，除FGV控股（FGV,5222,主板种植组）和IOI集团（IOICORP,1961,主板种植组）外，今年第三季近半种植公司鲜果串产量有所增加，其中陈顺风资源（TSH,9059,主板种植组）表现最为亮眼，鲜果串产量大增17.8%。

“不过，尽管第三季鲜果串产量强劲，我们相信多数种植公司第三季盈利表现将受萎靡不振的原棕油价拖累走低。同时，原棕油价意外疲弱也可能导致现金流转弱，拖慢新栽和翻种脚步。对那些营运成本高企的种植公司来说，营运环境将异常严峻。”

达证券认同，在需求萎靡不振、库存攀升和厄尔尼诺效应预期转弱下，原棕油价跌势可能延续至年杪，因此下砍今年原棕油目标价从每公吨2500令吉减至2300令吉，2019和2020年目标价则为2400令吉和2450令吉。

整体来看，达证券分析员下调种植领域2018至2020财政年盈利目标5.2%至9.4%，其中高度曝险上游业务的种植公司，例如FGV控股、怡保种植（IJMPLNT,2216,主板种植组）、陈顺风资源和菲马集团（KFIMA,6491,主板工业产品服务组）打击最大。

综合以上，各大证券行普遍预期种植业前景仍黯淡，纷纷给予“中和”评级，达证券则更为悲观，下砍评级从“中和”至“减码”，以反映中美贸易战将持续对原棕油价施压，进而导致种植业盈利能见度蒙尘冲击。

技术层面而言，原棕油价格在跌破每公吨1996令吉水平后，短期内料在1933令吉至1972令吉之间游走波动。

油价与马股息息相关

过去3次原油价格崩跌，马股也跟着走低的记录显示，原油价与马股的走趋是相当一致。

技术分析员指出，2008/2009年爆发的全球经济危机，当时的国际布兰特原油价格从高峰崩跌，即从140美元崩跌至40美元左右，而同期间的马股综指跌势也相当一致，直至全球中央银行采取量化宽松货币政策，才把全球经济及股市稳住脚步，逐渐拾步回扬。

2008年经济风暴后，全球股市及油价回扬走势也并非是一帆风顺，接着在2011年3月，国际原油价格再次出现大调整，这也使马股综指连续下跌了整整3个月，即从当时的约1600点跌至1400点左右，前后重挫逾200点，跌得股友呱呱叫！

最近的一次较为显著的原油价格调整，落在2014年的石油危机，相信大家都还记忆犹新，即每桶油价从105美元高峰，最低跌至近40美元水平，而这期间，马股综指从1896点高峰，挫跌至近1600点才止跌。

当时的油气股首当其冲，例如沙布拉能源从几令吉的蓝筹股，惨跌成为仙股，最是令人“触目心惊”。整体油气股元气大伤，甚至至今尚未恢复元气，皆在低迷水平游走，往日“黑金股”的辉煌不再，令许多股友唏嘘不已。

如今来到今次的原油价格开始大跌，即从2周前的86美元跌至60多美元，前后重挫了逾20%而技术上陷入熊市之中，而过去2周的马股综指虽然走跌，惟还没有达到或跟随油价的跌幅。

技术层面而言，目前马股综指也落在关键性水平，即若是它跌破当前的1695点的关键支持水平，短期后市不容乐观，投资者或股友有必要注意，同时也要关注原油价格的走势，若是进一步下跌，与过去记录为鋻，料马股综指进一步挫跌几率相当高。

低油价的股市赢家

石油价格下跌，对马股也不是“一无是处”，一些股项反而从中得利，特别是耗油量庞大的航空业者-亚洲航空（AIRASIA,5099,主板消费产品服务组）及亚航X（AAX,5238,主板消费产品服务组）将有利可趁，成为低油价最大赢家。

分析员指出，亚洲航空及亚航X减少燃料成本将加强其竞争力，有助吸引更多搭客飞行，前者股价回扬的其他因素，则包括在沽售资产后，有望派发丰厚特别股息回馈股东的利好推动。

若单从油价因素为准，从低油价受惠公司，包括国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）、油气下游业者也因石油及相关原料走低，而加强吸引力，如国油化学（PETCHEM,5183,主板工业产品服务组）、乐天大腾（LCTITAN,2584,主板工业产品服务组）及一些运输公司等，增添它们股价的扶持力度。

油价若继续下滑…………

分析员认为，若是原油价格继续下跌，预料可缓和全球升息速度，因为到时的通膨压力将会放缓。惟油气净出口的大马而言，则落入较不利地位，油价下跌意味着国家石油的油钱减少，也要派发300亿令吉的特别股息给政府，将造成莫大压力。

全球油价每涨/跌10%，将带动亚洲通膨升/降10至50基点。经济学家认为，2018年底的亚洲消费价格指数（CPI）增长率将从目前的2.3%升至2.7%，2019年则会维持在2.5至3%的区间。

无论如何，今年至今为止，国际原油价格按年已经跃升40至50%之间，交易商认为，随着近期油价大跌，相信油价这轮涨势料已告一段落，短期内不会有大涨行情，国家石油可要严阵以待。